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[股市杠杆资金]融资成徒劳?蔚来的问题可不只是巨亏


本文来自“深响”旗下关注财经领域的新媒体“资本深探”(deep_insights)。
©️资本深探原创 · 作者 | 蔡宝汪
2019年最后两个月,蔚来整车交付数量连创历史新高。同时,11月中旬,中金董事总经理、汽车行业金牌分析师奉玮临危受命,加盟蔚来,公司在今年前两个月已经火速完成一轮融资。
本以为各方面持续的向好,昭示着蔚来已经逐渐走出谷底,看到持续向前的曙光,但随着公司四季度及全年财报的披露,公司业绩令人大跌眼镜,而这也给重拾希望的人们当头一棒,将人们拉回到冰冷的现实中来。
3月18日,蔚来汽车(NYSE:NIO)公布了2019年四季度及全年业绩报告。报告显示,蔚来四季度取得营业收入28.48亿元人民币,同比下降17.1%;非通用准则下(Non-GAAP)归属于股东净亏损28.11亿元人民币,净亏损率-98.7%,稀释每股收益为-0.39美元,低于市场预期。
全年来看,蔚来2019年取得营业收入78.25亿元人民币,同比增长58%;Non-GAAP下归属于股东净亏损109.5亿元人民币,高于2018年的全年亏损89.2亿元人民币。受美股市场再次熔断以及公司亏损高于预期的综合影响,蔚来股价在当天交易日暴跌16.2%。

年亏百亿,蔚来财务数据背后
“巨亏”对蔚来来说已经不是什么新鲜事了。
本季度蔚来在Non-GAAP下再次亏损超28亿元人民币,并以全年超百亿(Non-GAAP下亏损109.5亿元)的亏损额结束了2019年的“精彩表演”。
去年9月份,蔚来在公布二季报亏损达到33亿元人民币后,一夜之间,市场中传言公司4年亏损超400亿元的“谣言”四起。第二天,蔚来不得不“委屈”的出来辟谣,其实也就亏了200多亿。
而如果说“谣言”中亏损400多亿更多的是由于市场中“不懂财务”的人没有考虑股份支付等非经营费用影响外,那2019年Non-GAAP下归属于股东净亏损109.5亿元人民币,可就是实打实的经营亏损年超100亿了。
比较讽刺的是,如果说“四年四百亿”只是个美丽的传说的话,那按照目前蔚来的速度,很快就可以将“美丽的传说”变成现实。

蔚来的长期亏损很大程度上是受限于收入增长疲软以及成本、费用的高企不下。
问题来了,11、12月交付都创纪录了,为何收入增长反而疲软了?
报告显示,蔚来2019年四季度取得营业收入28.48亿元人民币,同比下降17.1%;其中整车交付收入为26.84亿元人民币,同比下降20.6%。值得注意的是,蔚来收入同比下降主要是由于公司目前主力交付的ES6在单价上低于去年同期主力车型ES8所导致。

蔚来在2019年11月及12月分别交付整车2528辆和3170辆,连续创单月交付新高,而2019年四季度则以8224辆的交付数据,较去年同期增长3.1%。
但不可否认的是,自蔚来开始量产ES6车型并主推后,其整车的平均销售单价也呈现快速下降趋势。本季度,公司单车平均销售收入为32.6万元,较去年同期的42.4万元下降近10万元,而这也是导致公司收入同比大幅下滑的主要原因。
蔚来先量产ES8再主推价格更低ES6其实和当初特斯拉先量产Model S后推出Model 3核心逻辑一致,那就是先提升品牌及技术门槛,待消费者形成一定高端品牌认知后,再通过成熟的技术套用到售价及成本均更低的车型。在销量可以迅速提升的情况下,低级别的车型反而在成本上更加可控,毛利及净利水平更高。
特斯拉目前在销售规模足够大的情况下,在海外开厂生产还可以使用当地生产的替代件,无论是生产成本还是运输成本均较之前更低,利润率将更高。
可蔚来之所以在转换到ES6为走量车型后,其最掣肘的问题就在于销量并没有像特斯拉推出Model 3后一样迅速提升。交付数量确实有所提升,但显然没有达到可以抵消整车单价下降对收入的影响。

除了销售收入的同比下降外,蔚来在成本控制上难以改善,也使得公司毛利长期以来承受巨大压力。

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