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[股票有杠杆么]天风固收:如何看待地方政府控制融资成本?

  首先,要求清退的高成本融资中涉及高票面债券以及高成本非标融资。   如何看待清退高成本融资的合理性?   其实江苏省各地级市对于平台的综合融资成本以及新增债务的融资成本一直有所要求,尤其对市级(区)平台更是有严格限定,此次江苏三个地级市发文进一步明确亦是重申政策诉求。   毕竟,清退置换高成本融资确是防范化解地方政府隐性债务风险的重要举措,如若落实,短期内确将缓解平台偿债压力。在当下一级发行利率水平创历史新低、再融资通道较为通畅以及防范化解地方政府债务风险的背景下,融资主体抓住窗口期系统性拉长久期、降低负债成本确是合理的诉求和选择。   但实务操作中清退高成本融资的可行性如何评估?后续又会带来哪些潜在问题?对城投定价又会产生哪些影响?   理想情况下,按照降融资成本的逻辑,需要保障低成本的贷款以及债券的顺利发行从而借新还旧滚续,进而保障高成本债券以及非标融资顺利降成本。我们观察债券借新还旧以及银行贷款置换两个角度:   从新发债券价和量两个角度来看:这三个地区融资主体抓住当下窗口通过发债对高成本融资进行滚续进而降低负债成本有其可行性,但未来也将面临着债券到期刚性滚续压力。此外也可以看到部分区县债券发行价格以及净融资仍表现不佳,降成本有一定难度。   此外从银行贷款置换的角度来看:当下三地区域内银行在政策下发后,要求各支行联系统计区域内城投平台汇总相关债务数据,向省行汇报后,或会开始置换,银行置换滚续高成本融资有较强动力。但其中有几个因素需要考虑:首先对于没有纳入隐性债务的高成本非标融资,银行是无法用隐性债务置换的信贷口径批额度的,对此类债务商业银行多以审批发放流贷接续(项目贷因为需要对应项目,多针对在建的项目发放);其次对于纳入隐性债务的高成本融资,银行有单独的隐性债务置换信贷审批口径,但前提仍是需要原始债权人同意。   进一步从逻辑上来评估清退置换的可行性,需要考虑到原始债权人:   清退置换高成本融资都需要得到原始债权人的同意。对于公开市场债券持有人而言:提前偿还清退高票面债券需要召开持有人大会取得投资人同意,再考虑涉及到票面越过红线的债券发行人发新债成本优势并不明显,当下提前清退置换的可能性或较低;此外对于非标类高成本原始债权人,提前被清退意味着其资产和收益的损失,因此对于此类原始债权人来说,愿意接受被提前清退的较低,实务操作中或更多是到期后以低成本接续,但部分非标本身期限也不长,可能被低成本融资提前置换。   与此同时,需要关注该事件对于城投定价的影响:   严控区域内平台融资成本并清退高成本融资长期而言有助于缓解财政压力,防范化解地方债务风险,且对区域内平台(包括弱资质平台)信用资质有所改善。短期而言,市场存在对区域内平台融资规范和成本压降的利好预期,或会引导城投债估值有所下行,但可以看到,三个地级市内部分区级平台的新债发行利率仍较高,净融资信用传导仍受阻,置换高成本融资的可行性还需审慎评估,整体信用风险可控且有所收敛,但信用分化仍然存在,不建议过度下沉平台资质。   近期,市场关注江苏部分地级市要求控制区域内平台债务融资成本,那么,该如何看待这一问题?对城投定价又有何影响?   要求被清退的高成本融资中是否涉及债券?   首先,要求清退的高成本融资是否涉及债券?   
  
  
  
  

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