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「股指配资」解密:美股强劲反弹的核心动力

  新冠疫情短期内严重冲击实体经济,但本次冲击的症结不在于金融系统。从美国股市的表现来看,股市下跌之后又迅速反弹,说明投资者和市场不认为会演变成一次金融危机。为什么此次美股能迅速反弹呢?   沈建光认为,从货币政策方面来看,3月以来,美联储紧急降息至零利率,同时推出一系列量化宽松政策,包括商业票据融资便利(CPFF)、货币市场共同基金流动性工具(MMLF)、货币互换等,甚至承诺无限量QE,确保市场流动性;从银行体系健康程度方面来看,现在美国的银行体系非常稳健,到目前为止,甚至最悲观的言论也没有说哪家美国银行会倒闭,且美国金融安全网日益健全,抗风险能力极大提升。   关于美股话题,本期推荐《解密:美股强劲反弹的核心动力》一文,   全文如下:   ■本文来源于时瑞金融第03期   ■作者:侯振海,时瑞金融(中国)首席策略师   一.通过研究美国商业银行资产负债表变化来理解本轮美股的反弹   随着全球新冠疫情的发展,我们看到以意大利和西班牙为首的欧洲疫情先期集中爆发地区目前已经度过了爆发高峰。而美国目前仍处于爆发的顶峰期,参照欧洲的情况看,美国可能要到5月中下旬才能进入疫情缓和期。而其他一些新兴爆发国家比如俄罗斯和巴西,目前才刚进入疫情爆发期。   因此,毋庸置疑疫情对于2季度全球经济会造成巨大的负面影响。除了中国大陆以外,其他绝大部分经济体2季度的经济数据较1季度都会有显著的下滑。但从投资的角度看,尤其对于前瞻性的股票市场而言,市场目前对2季度的不佳的经济状况已经有了较多的预期,因此市场更为关注的应该是2季度末至3季度经济的趋势。   美股自从3月23日见底以来,整体市场反弹幅度超过25%,而疫情本身并没有看到任何好转迹象,经济数据也是继续走低,这也导致很多市场投资者对于本轮美股的反弹非常难以认同。他们普遍认为美股的反弹缺乏经济基本面基础,因此认为美股反弹后仍会深幅下跌,甚至再创新低。实际上,从我们看到的共同基金和ETF的资金流向数据上,我们也看到本轮美股反弹中,以基金为代表的机构投资者普遍“踏空”(图表一)。但我们认为这并不代表美股未来可能面临很大的下跌风险甚至还要再创新低。诚然,由于疫情和各国复工和消费恢复的进程存在高度不确定性,目前就3季度的全球经济复苏状况也很难做出准确判断。但是,我们对于未来美股下跌风险不大的判断,其主要依据是建立在通过对美国商业银行资产负债表近期变化的分析基础上的。
  数据来源:Bloomberg,CEIC,万得   从美国的商业银行资产负债表上看,近一个月以来最显著的变化首先是银行存款增速的大幅飙升。在今年3月4日美国商业银行存款余额同比增速仅7.34%,而仅仅一个半月之后的4月22日,这一数据已经飙升至17.82%。而这一增速,是美国过去50年以来的最高水平(图表二)。而我们知道,商业银行存款是M2的最大组成部分,因此这意味着美国4月份的M2同比增速将超过15%的水平。
  数据来源:Bloomberg,CEIC,万得   这也就是说,过去一个半月的时间内,美国商业银行的存款总额净增加了1.5万亿美元。而这些增加的存款几乎完全都是以活期存款和现金类理财产品出现的。这就意味着这部分钱是有着高度活性的。而美国通常用“零期限货币(MZM)”的概念来衡量经济体内流通货币的总量。所谓“零期限货币”,大致相当于广义货币M2减去定期存款后再加上货币市场基金。而截止到4月22日,美国的MZM总量已经从3月初的17.37万亿猛增到19.77万亿美元,同比增速已经高达24.9%,是过去30年以来的最高水平(图表三)。
  数据来源:Bloomberg,CEIC,万得   上述数据表明,由于美联储过去2个月采取的极度激进的货币扩张政策,美国目前正在经历过去30年以来未曾有过的高速货币扩张,而跟欧洲和日本的量化宽松不同,也与美联储之前的几轮量化宽松不同,美联储本轮的货币扩张也并非仅局限在美联储的基础货币层面,而是拓展到了包括整体银行存款,进而带动了美国的广义货币M2和零期限货币这些主要的货币供应量指标都出现了过去几十年未见的快速膨胀。造成这种差别的原因可能有:一是目前美国主要的银行整体资产负债状况比较健康,因此与08年金融危机时不同,其自身并不存在巨大的不良资产的窟窿需要美联储来修补,因此导致整体货币乘数不会像雷曼危机以后那样快速崩塌并拖累了广义货币增速。二是本轮联储采取扩张的货币政策更早,规模也更大,因此整体资产价格跌幅有限,从而使得市场自发的去杠杆压力并不大。三是本轮美国财政赤字的扩张速度也很迅猛,因此大量资金通过财政支出和信贷的方式流向企业和居民,从而形成了巨额的广义货币扩张。

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